来源：暗涌Waves星合证券
‘公司成立10年，VC陪伴12年。’
文|任倩
历时5年，智能影像设备提供商影石Insta360（下称影石）的IPO长跑终于完成冲刺。今日（6月11日），影石创新正式登陆A股，成为“智能影像第一股”。
上市首日开盘价为182元/股，较发行价上涨285%，总市值超700亿元。值得一提的是，此次影石科创板上市募资19.38亿元，为2025年以来上交所（主板+科创板）整体募资额排名第三，在科创板排名第一。
在上市现场，影石创始人、90后创业者刘靖康身穿简约文化衫，手持Insta360全景相机敲响锣声，以科技产品替代传统棒槌完成仪式。
目前A股上市公司“90后”董事长50余位，其中多为家族继承或联合创业的“二代”。刘靖康的独特性在于：1991年生人、在南京大学大四创业时仅23岁；纯白手起家走到科创板上市；企业技术驱动且取得全球范围的成功——这组人生拼图在A股90后创始人中几乎是孤品。
之于资本市场也是久违的盛宴。影石成立以来累计融资八轮，根据招股书，上市发行前持股超13%的IDG资本成为最大外部股东，启明创投和迅雷分别持股9.4%和8.7%，位列第二、三大股东。
其中最值得一说的是IDG资本。早在2013年，还是IDG资本分析师的童晨（现任投资合伙人）便和刘靖康相识，2014年在刘靖康尚“无收入、无团队、无产品”时曾旗帜鲜明提出投资意向，2015年便投入了几百万元成为最早投资人。同年，刘靖康才正式成立影石创新。
被投成立10年星合证券，VC陪伴12年，这样的投资故事并不多见。
这是一场必然的胜利，一场押注年轻人的胜利。
影石上市前夕，暗涌Waves访谈了IDG资本合伙人牛奎光、投资合伙人童晨，聊一聊这场11年的投资故事，以下是其中的精华部分。
1． 敢在年轻人身上花时间、花钱，这是12年前IDG做得最正确、也是最大胆的决定之一。2013年找到刘靖康时，他还是校园里的一名技术极客，连商业计划书都不会写，做的第一款软件没正式上线，南京办公室也只有6个人（基本都是兼职）。但因为刘靖康展现出少有的技术天分和对产品的感知，IDG见了一面就定了，内部基本没人反对。
2． 核心是“投人”，但风险还是太大了，兜底的逻辑是相信技术演进的必然性。当时IDG关注的鱼眼相机及影院相机硬件研发尚在早期阶段，虽然技术创意具备突破性，但是产业成熟度与商业化路径存在显著不确定性。投资影石更大程度上是看中了影石对新兴消费场景（如VR、运动相机）的敏锐观察和技术原生代优势（擅长用互联网思维做硬件）。
3． 完全没纠结估值，唯一担心的就是钱不够。影石从软件转型做硬件时，IDG最初投的资金确实不算多，后来在A轮追加了一笔。即便A轮开始做硬件，资金依然非常紧张，这是IDG最大的担心。后来IDG不光帮影石完成了那轮融资，还在当时的环境下帮公司解决了股权结构上的困难。
4． 容忍技术研发和商业化探索的周期。与影石共同讨论早期硬件模型——不管是大盒子还是插在手机上的原型，这些讨论集中在2015、2016年，而2014年正是影石从软件转向硬件的关键时刻。终于2018年迎来突破节点：影石推出了具有里程碑意义的消费级产品，实现规模化出货。2018年公司营收为2.58亿元，净利润为1，828.70万元。
5． 很多人不看好硬件，因为消费电子本就是一个非常难做的行业。但IDG则一直认为影石之前是被低估的。回溯刘靖康创业的时间点，从白手起家到经历波折再到逆风翻盘，现在A股上市公司这样跑出来的确实不多。
6． 最初IDG的预期，只是想把中国最好的、最优秀的一波90后年轻的创业者都投了，却意外捕获了代际红利。可以说，IDG是业内最早研究90后及其生活方式，率先大力支持年轻创业者的机构。比如，IDG在B站A轮时就投资了。
原因是，他们认为过去10多年PC互联网商业模式的进化基本以84年、85年左右一代人的需求为主，接下来移动互联网中的很多商业模式会是90后驱动，而只有同时代创业者才知道90后们到底有什么需求。再有，像B站创始人徐逸、喜茶创始人聂云宸、莉莉丝游戏创始人王信文、Faceu（原脸萌团队）创始人郭列等，都是他们早年发掘的新生代创业力量，IDG也都参与了早期轮次的投资。
7． 决定行动后设置清单、风险控制体系，也容许年轻团队试错。IDG将代表这一群体生活方式和喜好的产品作为投资重点，并在2014年拨出专款主要投90后年轻人，规模1亿美元。还吸纳了一批85后、90后投资人，专门来看90后创业者的项目，重点扫描高校，从在读的本科及研究生中选拔优秀的年轻创业者。当时，IDG花了半年时间劝B站的天使投资人、也是互联网老兵的陈睿加入B站，带领公司走上商业化。
8． 早期投“人+技术信仰”，成长期“注入资源”而非单纯给钱。在支持影石的过程中，除了资金，IDG主要聚焦三个维度：人才引进、战略协同、资本市场路径探索。IDG能够做到长期陪伴和其投资基因有关——做早期起家，很多项目都是企业的第一笔融资。后续企业长大，再有PE、并购甚至二级市场的团队来支持。耐心资本指的不仅仅是心态上的“耐心”，更重要的是在企业发展不同阶段有相对应解决问题的能力。
9． 尤其对于消费电子这门生意来说，能够有幸做出一个大单品是最幸福的事情（比如现象级产品iPhone），但大多初创企业没有那么幸运，只能遵循从细分市场突破、逐步构建竞争壁垒的发展路径。以影石为例，其核心优势建立在影像视觉算法的长期技术积累，关键在于如何将技术储备转化为可延展的多元化商业能力。另外，巨型单品往往难以覆盖多元市场需求，市场需求的本质在于消费者偏好的多样性。
这就意味着，运转这门生意需要源源不断的资金投入、规模大几千万到上亿。要求VC具备持续判断能力和资金储备。同时影石的产品线覆盖范围越来越广，也需要VC建立对技术商业化长周期的容忍度。
10． 投资影石时并没有刻意以“全球化”作为标签，因为影石最开始只是连在手机上的一个配件，直到第一次入驻苹果商店，后来慢慢成为一个独立产品时，IDG就更确定这个独特的品类会有大机会。但IDG在全球化布局上确实有敏感性——分别于2011年、2015年投资的安克创新和SHEIN是以中国优质产品满足全球需求的视角，后续又投了科沃斯、追觅、拓竹等，都是一级市场炙手可热的公司。
11． 将“年轻创业者雷达”迁移至00后主导的领域。近些年，着眼一些前沿领域不难发现，真正突破性的创新往往来自年轻团队。IDG目前重点瞄准了两类创业者：一类是具有顶尖公司/机构背景的实战派，比如大家熟知的明星创业者；另一类是则是高校里的新生力量，既有在读博士生，也有刚工作一两年的新生力量，就像12年前的刘靖康一样。
总结IDG资本底层的投资逻辑，机构扮演的角色更像一个“创业操作系统”，而非仅是资金提供方。未来VC的角色更应该从靠信息差赌赛道的“狩猎者”到培育生态的“农耕者”转变。而年轻创始人×技术/产品创新×全球化市场×深度投后，可能是未来十年VC核心竞争力打造的公式。
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责任编辑：杨赐 星合证券
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